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120手机报马结果: 標準成本法【天風研究·固收】銀行中長期負債成本如何演化?

今晚特马资料图 www.lhohs.com   2、綜合負債成本整體仍是存款基準利率的滯后反應,2014年開始與市場利率相關性增強,標準成本法滯后周期在半年附近

  3、銀行負債成本與市場利率的相關性主要來自主動同業負債,截至目前同業存單為代表的同業負債成本高企尚未對存款成本產生明顯影響

  4、考慮到目前同業存單盡管價格上行但規??際賬?負債中占比下滑),央行資金利率有所抬升,加之存款成本相對穩定,從中長期來看銀行表內負債成本的拐點或將臨近,但表外負債成本的抬升較明顯

  商業銀行作為債市最主要的投資者,其負債成本無疑是債市投資者最關注的話題之一。直觀上看,商業銀行負債成本降低,相應的配債成本也會降低,有利于債券收益率的下行。

  1、商業銀行的負債有相當一部分與債券市場利率、貨幣市場利率息息相關,若以這部分的變動來推測債市收益率的可能變化存在較明顯的互為問題;

  2、理論上當貨幣市嘗同業資金利率高企時,www.95998888.com銀行會加大存款爭奪力度,是否有可能由此傳導至存款市場,抬高銀行的整體成本呢?

  銀行的負債端可以分為付息負債與非付息負債,我們主要關注銀行的付息負債結構。大體可以分為四個部分:存款、同業負債、央行借款、應付債券。

  其中存款是銀行最主要的負債來源,同業負債構成相對復雜,既包括同業結算等業務帶來的負債,也包含主動吸收的同業存款。

  目前銀行負債結構中仍明顯呈現出存款為主的特征,但不同類型銀行分化差異極大,整體來看,同業類負債(含同業存單)占比出現了較明顯的增加,成為負債成本中不可忽視的一部分。在中小型銀行上,這一點尤為明顯。

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/觀察銀行負債結構中應付債券科目的占比,可以很明顯發現自2014年開始股份行、城商行、農商行的應付債券占比有較明顯地提升,這其中主要是由于同業分單的貢獻,在剔除了同業存單的影響后,三類銀行的應付債券科目占比維持在相對平穩狀態(事實上其他付息同業負債比例同樣有所提升)。

  下文我們會重點分析到,由于同業存單利率與貨幣市場利率、短期限債券利率高度相關,主動同業負債占比的提升會明顯增強銀行負債成本與市場利率的相關性。

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  觀察五大行、股份行(城商行農商行由于樣本口徑高度不穩定,不適合觀察長時間序列)的負債成本率自2009年以來的走勢,可以比較明顯地發現實際上銀行負債成本整體上與定存基準利率更為接近,在2014年開始與市場利率(國債收益率、Shibor)相關性略高。

  這一結果可以從兩方面解讀:(1)存款仍然是銀行最重要的負債來源,存款基準利率毫無疑問對銀行的負債成本有著最明顯的影響;(2)13-15年我國完成了存貸款利率市朝進程,基準利率對存款成本率的影響可能有所下滑,今晚特马资料图同時同業類負債在銀行負債結構中占比明顯提升,這部分負債成本與市場利率掛鉤,從而使得銀行綜合負債成本與國債收益率相關性更高。

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  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/這意味著我們似乎觀察存款基準利率變動與國債收益率來判斷銀行負債成本更為靠譜;其次,如果銀行負債成本在相當程度上受到市場利率本身的影響,那這部分對我們判斷市場利率而言只能成為觀測指標。所以我們有必要針對分細項的負債成本進行進一步的分析。

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  1、股份行的同業負債、今晚特马资料图應付債券成本波動大于五大行,表現為下行時成本下行更多(城商農商行由于樣本變動問題數據并不穩健);

  2、盡管15年10月以來人民幣存款基準利率并未變動,但我們可以觀察到五大行、股份行的存款成本在16年仍然出現了持續、較明顯的下行;

  3、可能是受到16年10月開始的同業存單利率明顯上行的影響,股份行的應付債券成本在16年下半年的下行程度明顯低于五大行,也低于存款成本的下行幅度。

  其中第一點是相對易于理解的,五大行在存款方面的渠道優勢、市場地位更強,對存款成本的影響力相對較強,而其他銀行則相對弱勢,從而表現為波動更大,在整體存款成本率下行時下行更多,但上行時也同樣也會上行更多。

  對于第二點,則推測來自三方面的因素:1、基準利率調準帶來的滯后反應;2、存款利率結構(活期化)帶來的影響;3、銀行自發定價行為的調整。

  存貸款基準利率在2015年下半年下調兩次,累計下調50bp,根據我們此前的分析,一般滯后影響并不超過半年。如果將2016年下半年的存款成本下行仍解釋為基準利率調整的滯后影響則很難具有力。

  下面再看存款結構變化的影響,自2015年以來商業銀行整體呈現出存款活期化的趨勢,從細節數據來看,活期化主要表現在股份行,而五大行的活期比例仍相對平穩。過去2年,股份行的活期存款比例差不多每半年提升1-2個百分點,大行則提升不到半個百分點。

  值得說明的是,活期存款比例的上升與地方債發行、房地產交易等多因素有關,并非一個可持續的過程。我們在此主要是通過活期占比的改善比例說明,活期化對全行存款綜合負債成本的影響大約在2-3bp,只能解釋部分存款成本的變動。

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  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/我們根據五大行中報、年報披露的個人、企業定期存款成本來看,即使單獨考慮定期存款成本,在2016年全年也同樣呈現出下行趨勢,也印證了活期化并非解釋存款成本下行的主要原因。

  而根據披露季據的上市銀行個人定期存款成本來看,一則與基準利率拐點的“時滯”在1-2季度;二則在2017年1季度定期存款成本仍然是有所下行的。說明截至目前為止,銀行自發定價行為帶來的存款成本上行仍是相對有限的。

  換言之,盡管理論上,同業存單的上行可能引發銀行加大對普通存款的爭奪,進而抬高銀行體系成本。但截至目前來看這一傳導徑仍相對遲緩,并不通暢。說明普通存款的“爭奪過程”并非完全以價格競爭的方式體現(當然可能部分體現在費用科目里)。在同業存單利率高企已近半年的情況下,應該來說可以認為并不用太過于擔心同業利率像存款利率傳導的過程。

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/此外銀行的負債成本中還有一大類是央行借款,在此我們不重點討論,主要基于兩個因素:(1)央行借款占比整體而言還是相對較少;(2)央行行為的引導將在很大程度上反映到同業負債成本上,央行借款成本與同業成本都會是央行態度的一個側面反應。

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  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/如上文所述,盡管過去2年銀行負債端中同業負債的增加使得銀行綜合負債成本與市場利率的相關性顯著增強。當前同業存款利率的上行,非常明顯地抬升了銀行綜合負債成本。從當期、邊際的角度來看,同業負債成本的高企無疑對債市產生較明顯的負面影響。

  但通過對數據的分析,我們認為同業負債利率高企并未能對存款成本產生明顯傳導,影響銀行綜合存款成本的首要因素仍然是基準利率。由于存款基準利率自15年10月來一直維持不變,這意味著從銀行體系整體長期負債成本的角度考慮(從而同業負債理論上應該內部抵消),當前債市與16年的情況相比并未出現十分明顯的惡化。

  目前金融監管壓力下,同業存單的規??汲魷只羋?,可預期的情況下未來占銀行負債的比例也將有所下降。當前同業存單處于價升、量縮的狀態,對銀行表內綜合負債成本可能仍然是正向的推動,但可預期的是表內成本拐點的逐步臨近。但對表外而言,同業存單成本的上升也對理財收益率產生了較明顯的影響,從而也較大推動了銀行表外配置成本,這也對不同品種產生了較明顯的分化。

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  存款成本的相對穩定在當前情況下并不為市場所關注(邊際負債成本并不由存款成本決定),但卻可能回答如果金融監管導致的同存利率高企現象消失,債市的均衡可能在哪里。這也將成為未來監管因素減弱后對債市形成支撐的微觀基礎,尤其是表內資金具有定價權,或可能重新具有定價權的品種。



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